????“‘新國(guó)九條’與去年底十一屆三中全會(huì)以來(lái)國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)表態(tài)是一脈相承的。”一家大型券商分析師表示，預(yù)期接下來(lái)會(huì)有更細(xì)化的執(zhí)行措施，長(zhǎng)期有助于資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。但他同時(shí)表示，“新國(guó)九條”是側(cè)重監(jiān)管還是側(cè)重創(chuàng)新，對(duì)短期股市會(huì)有不同影響。
????資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì) 新國(guó)九條近期將出
????《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》近日獨(dú)家獲悉，包括注冊(cè)制改革、發(fā)展私募市場(chǎng)、再融資以及推動(dòng)兼并重組等內(nèi)容的“新國(guó)九條”將于近期出臺(tái)。3月25日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展所做出的六大部署是其基礎(chǔ)。
????“‘新國(guó)九條’與去年底十一屆三中全會(huì)以來(lái)國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)表態(tài)是一脈相承的。”一家大型券商分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，預(yù)期接下來(lái)會(huì)有更細(xì)化的執(zhí)行措施，長(zhǎng)期有助于資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。但他同時(shí)表示，“新國(guó)九條”是側(cè)重監(jiān)管還是側(cè)重創(chuàng)新，對(duì)短期股市會(huì)有不同影響。
????新一輪頂層設(shè)計(jì)
????3月25日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，培育私募市場(chǎng)，建設(shè)期貨市場(chǎng)，促進(jìn)中介創(chuàng)新，以及繼續(xù)擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放。這六大措施被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“國(guó)六條”。
????知情人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露：“‘新國(guó)九條’將以‘國(guó)六條’為基礎(chǔ)加以細(xì)化。股票發(fā)行注冊(cè)制、私募市場(chǎng)、再融資、兼并重組等內(nèi)容都將包含在內(nèi)。”
????“‘新國(guó)九條’出臺(tái)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定影響。但是市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有一定預(yù)期。”前述券商分析師表示，關(guān)于建立多層次資本市場(chǎng)等內(nèi)容，近期國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)都有公開(kāi)表態(tài)，但高屋建瓴的要求還要落實(shí)到設(shè)計(jì)層面，預(yù)計(jì)會(huì)出臺(tái)具體的文件。
????對(duì)于“新國(guó)九條”可能包含的推動(dòng)兼并重組等內(nèi)容，業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)期待。不同于上一輪國(guó)企改革，新一輪改革從“管?chē)?guó)企”轉(zhuǎn)向“管?chē)?guó)資”，實(shí)施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權(quán)壟斷和市場(chǎng)壟斷。業(yè)內(nèi)人士多表示，資本市場(chǎng)將成為國(guó)資改革的重要依托平臺(tái)。
????前述券商分析師表示，從近期涉及國(guó)資改革的上市公司陸續(xù)停牌也可以看出，本輪國(guó)資改革更多地利用資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行兼并重組、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。他認(rèn)為，從股市而言，未來(lái)兩三年間這種較大的改革是可以預(yù)期的。
????在注冊(cè)制改革方面，自十八屆三中全會(huì)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直在積極推進(jìn)簡(jiǎn)政、放權(quán)，推動(dòng)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。
????一家券商高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，注冊(cè)制改革方向目前來(lái)看是毋庸置疑的，但是是否會(huì)放開(kāi)上市節(jié)奏，目前并不能確定，而上市節(jié)奏才是權(quán)力能否真正下放的關(guān)鍵。“注冊(cè)制不等于放開(kāi)上市節(jié)奏，將股票市場(chǎng)供求交由市場(chǎng)把握。”該高管說(shuō)，“如果門(mén)檻放低了，但是門(mén)寬沒(méi)有改變，每年上市家數(shù)受到控制，股市的基本邏輯就不會(huì)改變。”
????至于私募市場(chǎng)，在今年“兩會(huì)”期間，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼就提出要“大力發(fā)展私募市場(chǎng)”。“國(guó)六條”也提出，將培育私募市場(chǎng)，對(duì)依法合規(guī)的私募發(fā)行不設(shè)行政審批。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這是為了支持中小企業(yè)融資。
????“中小企業(yè)自身特性決定了要解決中小企業(yè)融資難，主要須從以下三個(gè)方面著力：直接融資、私募融資和股權(quán)融資。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)較難從商業(yè)銀行獲得貸款，中小企業(yè)發(fā)行債券融資也并不理想。他認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)中小企業(yè)融資，私募股權(quán)直接融資將是重中之重。
????長(zhǎng)期利好股市 短期未定
????對(duì)于“新國(guó)九條”是否會(huì)利好股市，多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)本屆政府推動(dòng)市場(chǎng)化改革的方向和力度有信心，長(zhǎng)期將利好資本市場(chǎng)；但是短期是否會(huì)出現(xiàn)“牛市”，目前還看不清。
????“本屆政府及證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展定位、定調(diào)，都比較高。”前述券商分析師表示，看得出來(lái)今年肯定會(huì)有比較大的“事兒”，但是政策對(duì)股市的影響，往往存在時(shí)滯。
????2004年1月31日，針對(duì)股市連續(xù)多年低迷及市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的股權(quán)分置的矛盾，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn)（下稱(chēng)“老國(guó)九條”）。
????“老國(guó)九條”文件下發(fā)前一個(gè)交易日（1月30日），上證指數(shù)收于1590.73點(diǎn)；文件下發(fā)之后第一個(gè)交易日（2月2日），上證指數(shù)上漲至1623.88點(diǎn)。略微上漲之后，股市并未如預(yù)期出現(xiàn)大牛市。至2005年6月份，上證指數(shù)最低跌至998點(diǎn)。
????直到2005年下半年，股市開(kāi)始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點(diǎn)。“‘老國(guó)九條’2004年出臺(tái)，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來(lái)。說(shuō)明時(shí)滯還是存在的。”前述分析師稱(chēng)，關(guān)鍵是無(wú)法預(yù)期，時(shí)滯要持續(xù)多久。同時(shí)，他表示，目前改革是偏重于監(jiān)管，還是偏重于支持創(chuàng)新，在 “新國(guó)九條”文件出臺(tái)之前還很難把握住。“從我們的角度觀察，就最近領(lǐng)導(dǎo)層的表態(tài)來(lái)看，創(chuàng)新的力度是比較大的。”他提示稱(chēng)，5月份證監(jiān)會(huì)要召開(kāi)創(chuàng)新大會(huì)，這一事件前后的節(jié)奏值得注意。
????“如果‘新國(guó)九條’出臺(tái)之后，改革是側(cè)重于加強(qiáng)監(jiān)管的話，那么對(duì)市場(chǎng)的影響恐怕就不會(huì)像大家想象的那么好了。”該分析師表示，對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)還需要保持警惕。 | 
